水晶光电1季度良率下滑今年蓝玻璃的增量可观发射天线

水晶光电:1季度良率下滑 今年蓝玻璃的增量可观

事件:　　公司4月22日公布2012年1季报,营业总收入为9290万元,同比增长3.89%;营业利润1251万元,同比下滑62.74%;归属于上市公司股东净利润1003万元,同比下滑65.78%。EPS=0.08元,低于我们的预期。　　点评:　　主要财务指标:公司1季度营收9290万元,符合我们预期,毛利率35.68%,较去年同期下降近18个百分点,较3季度下降10.5个百分点。　　低于我们此前的预期。三项费用率22.26%,同比上升6个百分点,环比上升2.85个百分点。存货周转天数149天,较去年同期增加51天,较4季度增加18天。　　1季度业绩大幅下滑主要系良率下滑所致:毛利率大幅下滑+管理费用率上升导致净利润大幅下滑。1)毛利率下滑主要系良率下滑所致:1季度公司人员波动较大,新员工较多,影响了产品良率和生产效率。从而导致毛利率大幅下滑。另外,固定资产增加导致折旧费用增加以及江西水晶还处于磨合期,产能、效率未能充分发挥也是原因之一。2)管理费用增加,主要系管理人员工资增加、房屋租赁费增加、研发投入较上年同期增加以及江西子公司管理费用增加等所致。　　今年两大增长点——蓝玻璃和单反单电OLPF:公司去年研发成功蓝玻璃(500万像素以上IRCF需在蓝玻璃上镀膜,工艺要求高),今年开始大批量出货。受益于中高端智能手机标配800万像素镜头,公司今年蓝玻璃的增量可观。公司在单电OLPF领域的市占率高达70%,将享受单电市场高增长和良率提升带来的红利。单反OLPF今年开始供货主流品牌,将受益于市场份额的提升。　　2季度前瞻:造成1季度业绩大幅下滑的人员问题,目前已经解决。2季度随着良率水平的逐步回升,以及江西水晶光电的产能释放,公司业绩有望好转。　　我们预估2季度营收1.5-1.7亿元,净利润4000万元左右,对应1-6月净利润增速-17%。　　盈利预测及投资评级:公司1季度业绩大幅下滑,不改全年增长逻辑。目前看来人员稳定,良率逐步回升。随着蓝玻璃放量、单反单电新机型出货,以及旺季的到来,公司业绩有望逐季改善。鉴于1季度业绩对全年的影响,下调公司2012年至2014年每股收益1.38、1.84、2.32元至1.32、1.82、2.27元,维持公司“推荐”评级。　　风险提示:1)人工成本上升压力。2)需求增长过程中的产能与人员瓶颈。3)下游需求不及预期。4)新产品放量初期良率波动。

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